Buscando seguridad: en 2023 casi el 80% de los bonos colocados en el mercado local fue de una clasificación AA- o superior

La contracción económica producto de la pandemia, y los retiros de fondos previsionales que dejaron efectos sobre la profundidad del mercado de capitales, son los factores que marcan el contexto en el que los inversionistas parecen haber rotado sus preferencias hacia bonos de mejor calidad.

Según un reporte elaborado por la clasificadora de riesgo Humphreys, en 2023 las colocaciones del mercado chileno de papeles con categoría AA- o superior concentró el 78% de las emisiones - en 2022 el escalón superior, AA, concentró casi el mismo porcentaje-, dato que está por sobre el 62% que se reportó en 2019, es decir previo a la pandemia y que sólo logró captar un par de meses del estallido social.

En un análisis más ácido, la clasificadora apuntó que las colocaciones con categoría de riesgo A- o superior, es decir papeles de buena calidad crediticia, alcanzaron un 96% en 2023, considerando que anteriormente ese porcentaje no fue superior a 90% (2020).

Esto implica que “al menos en los últimos dos periodos las emisiones se han concentrado en las categorías de menor riesgo, lo que va en línea con el contexto macroeconómico (escenario de ciclo contractivo, con tasas altas en relación con el comportamiento histórico)”, sostuvo Humphreys.

A la vez, la agencia detalló que entre enero y noviembre de 2023, hubo 23 emisores en el mercado local, y que el stock total de bonos corporativos vigentes alcanzó los US $ 42.665 millones, un 6,4% superior a diciembre de 2022. Por su parte, el total de empresas involucradas fue de 138, manteniéndose prácticamente sin variación en relación al total de emisores de diciembre de 2021 y 2022.

“La importancia de este mercado radica en que durante 2022 representó más del 17% del Producto Interno Bruto (16% en 2021 y 17% en 2020)”, indicó Humphreys.

Del total de bonos en el mercado, Empresa de los Ferrocarriles del Estado es la principal firma emisora con un 4,6% del total, seguido de Celulosa Arauco y Constitución (3,8%), Quiñenco (3,6% ), Transelec (3,4%) y Falabella (3,2%).

“En suma, las cinco principales empresas concentraron el 18,5% del stock, mientras que las diez primeras el 32%. Cabe mencionar que, a la fecha, se exhiben 138 emisores con deuda vigente”, dice la clasificadora.

Con todo, la agencia recuerda que en 2021 las emisiones en el mercado local decrecieron 60,7% en términos de monto y un 54,8% en número de emisores pasando de 42 a 19. Y si bien en 2022 se exhibió un fuerte incremento en los montos colocados en comparación con años anteriores (569,1%), con un alza en el número de emisores de bonos, pasando de 19 a 21 emisores, la subida en los montos de dicho ejercicio “se explican principalmente por emisiones de monto fijo por parte de Latam Airlines por un total de $ 8.627.680 millones. Por consiguiente, sin considerar Latam, las colocaciones en ese año crecieron 52,0% en valor en relación con 2021 y decrecieron en 40,3% respecto 2020″.

El reporte también detalló que la tasa y plazo de emisión en 2023 fueron de 3,6% y 17,4 años, respectivamente, en tanto la media de años remanentes es de 9, Por otro lado, en relación con el objetivo de las emisiones, un 79,9% se enfocó en refinanciar pasivos, un 14,3% en financiamiento de inversiones, un 3% en financiamiento propio y el resto en otros fines.

En tanto, las emisiones estuvieron “denominadas principalmente en UF (a excepción de 2022 donde el monto de Latam eleva desproporcionadamente aquellas emisiones en dólares), situación que ha repercutido en mayores niveles de deuda por parte de las compañías emisoras, dada la fuerte inflación en esos periodos”.