“Deficientes resultados financieros”: Moody’s cambia perspectiva de Agrosuper a negativa

Las pérdidas por US$78 millones que reportó Agrosuper para los primeros nueve meses del año le empiezan a pasar la cuenta, toda vez que la agencia clasificadora Moody’s si bien afirmó su nota en Ba1, cambió la perspectiva desde estable a negativa.

Las pérdidas de la compañía se comparan negativamente con las ganancias de US$183 millones informadas para el mismo periodo de 2022, algo que la empresa explicó por un mayor volumen de venta en el segmento acuícola, un gasto más elevado en materias primas del segmento carnes y un mayor volumen de venta en el negocio de cerdos, además de un mayor gasto en insumos industriales en ambos segmentos y mayores gastos para hacer frente al evento de gripe aviar.

El cambio en la perspectiva, explicó la agencia, “refleja los deficientes resultados financieros de Agrosuper durante los primeros nueve meses de 2023, y la expectativa de Moody’s de que los persistentes y débiles fundamentos del mercado puedan mantener tensas las métricas crediticias durante los próximos 12 meses”.

En esa línea, sostuvo que, “en particular, la exposición de Agrosuper a la volatilidad de los precios de las materias primas y de la industria proteica en general, que está sujeta a factores de riesgo como condiciones climáticas, enfermedades, desequilibrios de oferta y variables del comercio global, puede representar una barrera para la recuperación de la rentabilidad, lo que a su vez puede obstaculizar la capacidad de la compañía para reducir sus métricas de apalancamiento a niveles más consistentes con sus calificaciones Ba1″.

El cambio en la perspectiva hacia negativa para Agrosuper se da en momentos en que otras grandes compañías chilenas han visto un reducción de su clasificación crediticia. La misma Moodys redujo la nota de Codelco a Baa1 desde A3 con perspectiva negativa, mientras que Fitch y Standard & Poor’s rebajaron la nota para Falabella, despojándola del grado de inversión. A nivel local, Humphreys y Feller redujeron las notas de Ripley. Hace un mes, S&P decidió mantener la clasificación de riesgo de Chile, pero redujo su perspectiva de estable a negativa.

A pesar del cambio de perspectiva, Moody’s sostuvo que espera una mejora en el desempeño de Agrosuper en el cuarto trimestre de 2023. Según la agencia, esto se explicará principalmente por la recuperación y normalización de los volúmenes de exportación de aves de corral.

“Esto es particularmente significativo ya que la mayoría de los mercados de exportación para las aves de corral de Agrosuper estuvieron cerrados durante la mayor parte del segundo trimestre de 2023 y parte del tercer trimestre de 2023, lo que obligó a la empresa a redirigir casi todos sus volúmenes al mercado local durante esos períodos”, dijo la firma.

Para el cierre de 2023, la clasificadora estima que Agrosuper terminará con un ratio de deuda a EBITDA de alrededor de 4,6 veces, y que la rentabilidad de la compañía continuará recuperándose en 2024, con un margen EBITDA de alrededor de 12,5%, “lo que a su vez permitiría a Agrosuper reducir su endeudamiento y apalancamiento a aproximadamente 2,5-3 veces para el cierre del próximo ejercicio.

“Sin embargo, un riesgo a la baja para este escenario es un desempeño deficiente continuo como resultado de una mayor volatilidad de los precios en los mercados de proteínas y materias primas, y nuevos brotes en las instalaciones de las empresas dada su concentración geográfica en Chile”, indicó la agencia.

En esa línea, añadió que si bien la compañía mantiene un “buen perfil de liquidez”, si la rentabilidad y el flujo de caja “persisten en desempeñarse por debajo de los estándares históricos, podría conducir a un deterioro de la liquidez de la empresa”.

Con todo, afirmó que la compañía mantiene caja por US$108 millones a septiembre, “y Moody’s espera alrededor de US$300 millones en flujo de efectivo de las operaciones en 2024. Estos se comparan favorablemente con las obligaciones de deuda de la compañía de alrededor de US$122 millones el próximo año”.