El perfil de un eventual comprador de Enjoy

El mandato es amplio, puede ser fusión o venta, por todo o algún activo en particular. Los mayores accionistas de Enjoy (Euroamérica con 15,25%, y Penta con 11,26%), encomendaron a Asset Chile la búsqueda de interesados en adquirir o asociarse con el operador de casinos, con el fin de fortalecer a la compañía tras la caída de la fusión con Dreams.

Así lo explicó el pasado lunes Enjoy, que en un hecho esencial enviado a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF) confirmó el proceso de venta, y detalló que “luego que no se llevara a cabo la fusión con Dreams S.A, ha estado trabajando en la realización de planes estratégicos de largo plazo que con la finalidad de retomar la rentabilidad y en análisis de posibles alternativas para una transacción estratégica”.

“En el marco de tales planes se contrató al asesor financiero ASSET Chile, quien se encuentra explorando la existencia de interés de potenciales inversionistas en implementar una posible combinación de negocios a nivel del capital accionario y/o de uno o más activos de la Compañía”, comunicó la empresa.

En abril de este año, ambas empresas informaron del término del merger agreement firmado en enero de 2022, tras lo cual Enjoy señaló que “se enfocará ahora en una nueva etapa de desarrollo, con planes de largo plazo orientados a generar nuevas experiencias para los clientes, consolidar un modelo operacional eficiente de todas las unidades de negocio y aportar a las comunidades regionales”.

Es en este contexto que surgió el mandato entregado a Asset Chile. ¿Pero quién podría estar interesado? Según un ejecutivo del mundo de las finanzas corporativas radicado en EEUU, actores internacionales del mundo del juego o del real estate podrían presentar poco interés por las operaciones en venta, pues “los retornos de real estate en Latam no son suficientemente interesantes y los retornos en EEUU son buenos. Además, a los players de gaming internacional les cuesta entrar en geografías nuevas, por temas de compliance, por ejemplo”.

“El mercado chileno o uruguayo no es suficientemente grande para la molestia de actores de EEUU, donde están acostumbrados a rentabilidades de 10-12%”, explica una fuente.

Para marzo de este año, el ROE de Enjoy fue de -5,62%, una comparación negativa respecto del 2,74% registrado al 31 de marzo de 2022. Así, para el primer trimestre, según el análisis razonado de la compañía, el EBITDA llegó a $ 10.407 millones, inferior a los $ 18.484 millones registrados para el mismo período del ejercicio previo, que se debió a “principalmente a menores ingresos en la unidad de negocio de Punta del Este por efecto Hold y tipo de cambio de $ 4.461 millones aproximados, mayores gastos de personal por efectos inflacionarios y de tipo de cambio por $ 3.120 millones aproximados, aumento en gasto de marketing y promociones por $ 3.494 millones aproximados, y un mayor desembolso por pago de ofertas económica por $ 2.593 millones”, detalló la compañía.

Para el primer cuarto del año, la compañía reportó pérdidas por $ 7.581 millones, revirtiendo la ganancia de $ 5.648 millones registrada al 31 de marzo de 2022.

Por ello, es que varios actores consultados apuntan a que los principales interesados podrían ser fondos latinoamericanos, y quizás principalmente brasileros, pues son ellos quienes han sido los principales compradores de activos en la región.

En esa línea, otro alto ejecutivo de finanzas corporativas en el país, sostiene que por el casino en Punta del Este podría haber interés de fondos brasileros, pero los activos en Chile son menos atractivos. “En las últimas licitaciones de casinos ningún extranjero se ha presentado”, dice una fuente.

Sin embargo, desde otro banco de inversión comentan que el casino en Uruguay es básicamente un hotel, pues el casino, como negocio, funciona bien dos meses al año y requiere de un alto nivel de capex.

“Todo eso es cierto, pero Punta del Este ha ido cambiando como destino. Cada vez va más gente en los meses bajos, y hay mucho departamento de lujo que se ha construido”, dice una fuente cercana a la operación.

Para el primer trimestre, Inversiones Enjoy, sociedad bajo la cual se agrupan las inversiones y operaciones en el extranjero, reportó beneficios por $9.471 millones; mientras que Enjoy Gestión ( operación de casinos de juego, restaurantes, hoteles, discotecas, salones de eventos y espectáculos) arrojó pérdidas por $17.607 millones; e Inversiones Inmobiliarias Enjoy (donde está el negocio inmobiliario en Chile) ganancias por $1.715 millones.

Así, se espera que, principalmente, los ofertantes por las operaciones de Enjoy sean operadores latinoamericanos “que sea fuerte en su país y que quiera internacionalizarse, o también puede ser alguien fuera de Latinoamérica, pero es menos probable. Mientras que un casino como Punta del Este, puede ser atractivo para alguien fuera de la región”, concluyen desde otro banco de inversión.

El mandato es amplio, por lo que asignar un precio es dificultoso, dicen en el mercado. Pero en bolsa, Enjoy tiene una capitalización bursátil de US$64,3 millones.