Los grandes bancos prevén una recesión y un giro de la Fed en 2023

Los grandes bancos predicen que se acerca una recesión económica.

Más de dos tercios de los economistas de 23 grandes instituciones financieras que operan directamente con la Reserva Federal apuestan por una recesión en 2023. Otros dos pronostican una recesión en 2024.

Las empresas, conocidas como “primary dealers”, son un conjunto de empresas de negociación y bancos de inversión que incluyen compañías como Barclays PLC, Bank of America Corp, TD Securities y UBS Group AG. Citan una serie de señales de alarma: los estadounidenses están gastando sus ahorros pandémicos. El mercado inmobiliario está en descenso y los bancos están endureciendo sus normas de concesión de préstamos.

“Esperamos un descenso del crecimiento del PIB mundial en 2023, liderado por las recesiones tanto en Estados Unidos como en la eurozona”, escribieron los economistas de BNP Paribas SA en las perspectivas del banco para 2023, tituladas Steering Into Recession.

El principal culpable es la Reserva Federal, según los economistas, que lleva meses subiendo las tasas para intentar frenar la economía y frenar la inflación. Aunque la inflación ha disminuido recientemente, sigue estando muy por encima del objetivo deseado por la Reserva Federal.

La Fed subió los tipos siete veces en 2022, llevando su referencia desde un rango del 0% al 0,25% hasta el actual 4,25% al 4,5%, un máximo de 15 años. A su vez, las autoridades señalaron en diciembre que planean seguir subiendo las tasas hasta situarlas entre el 5% y el 5,5% en 2023.

La mayoría de los economistas encuestados por The Wall Street Journal prevén que las tasas más altas elevarán el nivel de desempleo del 3,7% de noviembre a más del 5% -todavía baja en términos históricos-, sin embargo, ese aumento significaría que millones de estadounidenses perderían su empleo.

La mayoría también espera que la economía estadounidense se contraiga en 2023.

Aunque la economía ha resistido relativamente bien durante las subidas de las tasas de 2022 -las solicitudes de subsidio de desempleo siguen siendo bajas, por ejemplo-, los economistas afirman que los efectos de enfriamiento de unos tipos de interés más altos se filtrarán de forma más notable en 2023. Las tasas de interés estadounidenses siguen estando muy por debajo de sus niveles históricos, pero son las más altas desde 2008, antes de la crisis financiera mundial.

Por supuesto, casi todo el mundo en Wall Street y en Washington se equivocó en 2022, desde la insistencia de la Reserva Federal en que la inflación sería transitoria hasta los principales analistas de Wall Street que proyectaron un año banal de crecimiento para los precios de las acciones y los bonos. La medida en que los inversores, analistas y economistas se equivocaron ha dejado a muchos mirando al año que viene con una sensación de inquietud.

Aun así, los economistas y gestores de activos señalan una serie de indicadores que tradicionalmente han presagiado recesiones: Los bancos han endurecido los criterios de concesión de préstamos y la demanda se ha debilitado hasta niveles cercanos a los que suelen asociarse a las recesiones. La recopilación de indicadores económicos adelantados del Conference Board ha caído durante nueve meses consecutivos, alcanzando niveles que históricamente han precedido a las recesiones. Y los indicadores que siguen la actividad empresarial general y los sectores de servicios y manufacturas han caído a algunos de los niveles más bajos desde la recesión de 2020 provocada por el Covid.

Además, los bonos del Estado estadounidense con vencimiento entre tres meses y dos años tienen rendimientos más altos que los bonos con vencimiento a 10, 20 ó 30 años. Esta curva de rendimiento invertida es una señal de advertencia que se ha producido antes de cada recesión estadounidense desde la Segunda Guerra Mundial.

Según datos de la Reserva Federal, el exceso de ahorro que los estadounidenses guardaron en el momento álgido de la pandemia se ha reducido a US$ 1,2 billones frente a unos US$ 2,3 billones. Los analistas del Deutsche Bank prevén que se hayan agotado por completo en octubre.

La demanda de los consumidores “se está ralentizando y creemos que disminuirá bruscamente a medida que el exceso de ahorro empiece a agotarse y los consumidores estén más estresados”, afirmó Brett Ryan, economista jefe de EE.UU. en Deutsche Bank. También es probable que las empresas tengan que reducir sus gastos de capital.

Sin duda, la mayoría de los economistas que prevén una contracción de la economía estadounidense predicen que será una recesión “superficial” o “leve”. Esperan que la economía y los mercados de renta variable estadounidenses repunten a finales de 2023, gracias en gran medida a que la Reserva Federal se decantará por los recortes de tasas. En general, prevén que la renta fija ofrezca buenos rendimientos en 2023, mientras que la renta variable terminará el año con una ligera subida.

La mayoría de los analistas predicen que la Reserva Federal subirá las tasas de interés en el primer trimestre, hará una pausa en el segundo y empezará a recortarlas en el tercer o cuarto trimestre.

Esperan que el giro de la Reserva Federal provoque un aumento de la volatilidad en el mercado bursátil, pero que, en general, genere rendimientos promedios. Las previsiones promedias sitúan al S&P 500 un 5% por encima de su nivel actual a finales de 2023. Algunos, como Barclays y Société Générale SA, prevén una caída del S&P desde su nivel actual a finales de 2023.

“La renta variable parece muy rica”, afirmó Steven Abrahams, director general de Amherst Pierpont. “Es una decisión fácil salir de la renta variable y entrar en la renta fija”.

Ahora bien, sólo cinco de las 23 instituciones financieras encuestadas por el Journal dijeron que esperan que Estados Unidos evite la recesión en 2023 y 2024: Credit Suisse Group AG, Goldman Sachs Group Inc, HSBC Holdings PLC, JPMorgan Chase & Co. y Morgan Stanley.

“Varios indicadores adelantados históricamente fiables están enviando señales de recesión, pero en nuestra opinión estas medidas son incapaces de calibrar correctamente el riesgo de recesión en el entorno actual”, escribió Jeremy Schwartz, economista senior de EE.UU. en Credit Suisse, en las perspectivas económicas del banco para 2023.

Pero incluso estos economistas relativamente optimistas predicen que la economía estadounidense crecerá mucho más lentamente que en los últimos 20 años.

Proyectan que el crecimiento anual se ralentizará hasta un promedio del 0,5%. La economía creció a un ritmo promedio del 2,1% entre 2012 y 2021.

Goldman, por su parte, tiene las perspectivas más optimistas para 2023, con un crecimiento del 1% del producto interno bruto estadounidense.