El escenario para los fondos de LarrainVial tras la formulación de la SVS

¿Cómo afectará la formulación de cargos a la corredora de LarrainVial en los fondos que administra? Es la pregunta que circula en boca de quienes participan del mercado. Algunos prevén un efecto importante, otros mínimo, mientras actores como las AFP están en proceso de análisis para tomar decisiones respecto de sus inversiones en la compañía.

Tanto el área de administración de activos como de distribución de LarrainVial están hoy en medio de un escenario incierto y, eventualmente, complejo si es que definitivamente el mundo institucional toma distancia de una las compañías de servicios financieros más connotadas del país, hoy cerca de cumplir 80 años, probablemente su aniversario más amargo de su historia.

Los fondos que administra la empresa y aquéllos que distribuye pertenecen a mundos distintos. Algunos vehículos dependen de la administradora general de fondos, otros de LarrainVial Activa, encargada del área de private equity, y otros de la corredora de bolsa, posiblemente los más expuestos al fenómeno de la cascada.

LA DISTRIBUCIÓN INSTITUCIONAL
LarrainVial es la compañía con el mayor número de alianzas con administradores internacionales. Son 11 los managers cuyos fondos distribuye en Chile, entre los cuales destacan Invesco, Robeco, Ashmore y Pictet. En suma, las AFP tienen invertidos US$6.830 millones en los administradores globales que tienen a LarrainVial como su fuerza de venta en el país, área que depende de Andrés Trivelli, gerente de mercados de capitales de deuda de la corredora de bolsa.

A estos fondos se suman aquéllos estructurados como si fueran fondos mutuos locales, pero administrados por actores globales, como los fondos de inversión Harbourvest y el Dover, que en conjunto poseen US$280 mills. de inversión de las AFP.

“Si las AFP ya no transan con la corredora, se da el fenómeno conocido como ‘highlight risk’, que supone que el solo hecho de tener cargos, es motivo de preocupación. Los managers comenzarán a preguntar. Estas empresas conocen el concepto ‘know your client’, y no estarán dispuestas a poner en riesgo su institución por un escándalo en Chile, a pesar de que los contratos sean firmados directos con las AFP”, afirma un actor de esta industria.

Así, en el sector existe inquietud respecto de las decisiones que tomen algunos de estos managers respecto de LarrainVial. La formulación de cargos de la corredora, de la cual depende este negocio de distribución, ya es conocida.

Pero Robeco, compañía que acapara US$2.354,54 millones de la inversión de las AFP, afirma: “Por cierto que tenemos una alianza con LarrainVial, y tenemos la intención de continuar. No podemos opinar sobre los cuestionamientos planteados por el regulador, ya que no se refieren a las áreas involucradas en la distribución de los fondos de inversión de terceros”. Desde España, en Pictet (US$618,75) también están al tanto de la coyuntura que pesa sobre la compañía, si bien prefirieron no emitir declaraciones, afirmaron que hoy la política es “esperar y ver qué pasa”, considerando que por el momento no ha habido sanciones.

Franklin Templeton y Deutsche Asset Wealth Management han guardado estricta reserva. En 2010 se asociaron con la corredora de LarrainVial con el fin de que sus clientes inviertan directamente en 19 fondos administrados por estos gestores.

La posición de los inversionistas respecto de estos vehículos es relativa, pues lo que pesa es el manager. “Si Robeco o Pictet tienen un acuerdo comercial, no es relevante, sino el fondo y a las condiciones a las cuales accedemos”, afirman desde una AFP.

LA AGF
Los fondos que administra LarrainVial son otra historia. Entre fondos mutuos y fondos de inversión, administra cerca de US$4.000 millones. Aquí la amenaza no viene de los managers, sino de los propios inversionistas institucionales.

Uno de los fondos más conocidos que administra LarrainVial es el Small & Mid Cap Latin American Equity Fund, el primero en Chile domiciliado en Luxemburgo, en 2012. Su especialidad es el mundo accionario latinoamericano, donde Brasil se lleva la mayor parte. Hoy los principales aportantes son institucionales colombianos, peruanos y españoles y banca privada local.

Las AFP aportaban a enero de este año US$45 millones, sin embargo 12 meses antes eran US$136 millones. Durante gran parte de 2013 mantuvieron sus inversiones en torno a los US$130 mills. pero a partir de octubre sus inversiones decayeron, en gran parte por las salidas de las AFP Provida y Capital. Se estima que con el retiro, el fondo gestiona cerca de US$50 mills. con la entrada de dichos inversionistas extranjeros.

Las razones de esta partida son varias. De partida, el menor apetito por la región y por el gigante latinoamericano. De hecho, el fondo Investec Global Strategy Fund Latin American Smaller Companies, administrado por Compass, a enero captaba de las AFP US$129,3 millones, mientras que en los 12 meses previos eran US$279,6 mills. Sin embargo, en el entorno de LarrainVial reconocen que el factor Cascada ha incidido. “Probablemente la salida de esas AFP se dio un 70% por los fundamentales y el resto por el ruido de este caso”, admiten.

Esto, pese a ser uno de los fondos con mejor rendimiento entre sus comparables. Según datos de la compañía, desde hace cuatro años, el fondo ha rentado un 14,8%, detrás del de Compass con 18%. Según Bloomberg, desde fines de 2012, éste ha caído un 9,8%, el de Compass se ha contraído un 16,5%, y los fondos similares que administran BTG y Moneda han bajado un 20,9% y 24%.

Otros fondos donde las AFP ya se han retirado es el Vicam Cordillera, especializado en tasas y monedas latinoamericanas. Hoy gestiona unos US$20 mills. y a principios de 2013 lo hacía con cerca de US$60 mills. La partida se dio a mediados de 2013, sin embargo fue producto de la salida del gestor brasileño Antonio Fortes, quien retornó a su país.

Fondos como el de Deuda Corporativa y el Magallanes II, espejo del fondo en Luxemburgo, están destinados a la banca privada. Ambos gestionan hoy unos US$50 mills. cada uno, y el caso no ha generado movimientos en sus aportantes.

EL BEAGLE
El Beagle es el fondo de inversión más importante de LarrainVial. Su especialidad son las small caps chilenas y a septiembre de este año, según la Acafi, administraba US$457 millones. Su fecha de renovación es este 30 de abril y las AFP ya están analizando qué hacer con su inversión.

Si bien la formulación de cargos fue en contra de la corredora de bolsa, en las AFP explican que la relación con el caso depende del punto de vista con el que se analice. “Formalmente no hay una relación directa, pero sí a nivel de socios”, dicen en una AFP, a propósito de la formulación de cargos de Leonidas Vial en el marco del Caso Cascada.

Acá las AFP tienen tres alternativas: mantener su inversión o renovarla por un determinado período; solicitar la liquidación total o parcial del fondo, algo difícil considerando que muchos de los papeles en los que invierte son ilíquidos; o pedir el cambio de administrador del fondo, es decir solicitar que el mismo sea gestionado por otra empresa.

En la compañía están al tanto de esta coyuntura. Saben que las AFP están en este proceso de análisis, sin embargo no es segura la salida de las AFP considerando el rendimiento que ha tenido el Beagle frente a sus comparables.

Desde la empresa explican que en los últimos cuatro años, este fondo ha rentado un 40%, secundando al comparable de Compass que lo ha hecho con un 44% y ubicándose por encima de los fondos comparables que administran Bice, Santander, Moneda, Banchile y BTG. En 5 años lo ha hecho con un 117,17% y desde su inicio, un 267%.