¿La construcción tocó techo?

En el último año, hemos observado un importante rally en las acciones ligadas a la construcción y la infraestructura por sobre el retorno del IPSA, con una importante corrección luego del resultado de la primera vuelta de las elecciones presidenciales, destacando los papeles de Besalco, Socovesa, Paz, Salfacorp e Ingevec, y en menor medida Moller & Perez Cotapos y Echeverria Izquierdo. La pregunta natural luego de esta alza y posterior caída, es qué nivel de crecimiento está incorporando el mercado para los próximos periodos, asumiendo que hemos observado un IMACON retrocediendo por 12 meses consecutivos y los indicadores de confianza sobre la economía han seguido en terreno pesimista durante más de tres años.

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El crecimiento vendrá ligado al importante aumento en el backlog de construcción de varias compañías en lo que va de este año, el cual ha ido de la mano de varios proyectos adjudicados tanto en minería como infraestructura, por ejemplo, el proyecto Spence (US$500 millones) para Salfacorp, la Ruta de Nahuelbuta (US$125 millones) para Besalco y el proyecto Territoria (US$90 millones) para Echeverria Izquierdo, por solo nombrar algunos casos.

Por el lado inmobiliario, las expectativas recaen en el próximo año, en desmedro del actual, debido a mayores escrituraciones proyectadas, acompañadas de tasas hipotecarias en mínimos históricos, viéndose plasmadas en el alto número de proyectos que están siendo evaluados por el SEIA para su calificación ambiental (14% sobre el promedio de los últimos dos años) y posterior construcción, con una valorización histórica por sobre los US$4.400 millones.

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Finalmente, después de los últimos acontecimientos, la pregunta es sobre lo que ocurrirá con estos papeles por delante, en donde creemos que existe espacio para una mayor caída, en la medida que las compañías no puedan demostrar al mercado que pueden aumentar más aun su capacidad, independiente del próximo gobierno.

*El autor es analista de renta variable de Credicorp Capital.