Latam 2018: un año fundamentalmente político

El 2018 será un año con una agenda electoral muy copada en nuestro continente. A las elecciones presidenciales y parlamentarias ya concluidas en Argentina, y pronto a concluir en Chile, se suma algún tipo de elección (presidencial, parlamentaria o municipal) en Brasil, México, Colombia, Perú, Paraguay, Venezuela, Costa Rica y El Salvador. Para cuantificar lo anterior, 80% del PIB Latinoamericano estará sujeto a eventos políticos durante el próximo año. Si sumamos Argentina y Chile a éste cálculo, un sorprendente 98% de las economías de la región habrán estado inmersas en algún tipo de proceso político en el período 2017-2018.

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¿Qué hacer en nuestros portafolios de inversión para enfrentar estos posibles eventos de incertidumbre? El sentido común nos dice que ante potenciales aumentos de la incertidumbre es mejor bajar el riesgo de nuestras carteras. Sin embargo, si analizamos el comportamiento del VIX (Volatilidad Implícita S&P500) versus el Índice Global de Incertidumbre Política Económica (Baker, Bloom & Davis), vemos que la alta correlación que existió entre ambos indicadores entre 1996 y mediados del 2016 se rompe a partir del 2S2017. La pregunta que surge es ¿por qué la volatilidad cayó en períodos en donde la incertidumbre política aumentó? Creemos que la respuesta más razonable es que los fundamentos económicos del mundo hoy son mucho más robustos lo que permite sortear de mejor manera la incertidumbre política.

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Mirando hacia el 2018, si bien el entorno de mayor crecimiento global y flujos por parte de inversionistas extranjeros son vientos de cola que afectan positivamente a nuestra región como un todo, vemos que cada país tiene dinámicas distintas. Comenzando por Chile, vemos que aún cuenta con buenos fundamentos e institucionalidad para enfrentar un aumento en la incertidumbre política. Es esperable que el aumento en la volatilidad del IPSA post-primera vuelta vuelva a rangos históricamente normales. En el caso de México, esperamos una mayor volatilidad ya que su economía está enfrentando dinámicas internas (Inflación) y externas (Nafta) que debilitan sus fundamentos. Por último, en Brasil, vemos que su economía está mejorando lo que les permitirá enfrentar de mejor manera el período electoral el 2018 siempre que la reforma de pensiones se apruebe.

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*El autor es gerente de inversiones de MCC.