El Banco Central Europeo recortó el jueves las tasas de interés y mantuvo la puerta abierta a una mayor relajación de la política monetaria, en un momento en que la preocupación por el débil crecimiento económico ha superado a la inquietud por la persistente inflación.

Fue la quinta bajada de tipos del BCE desde junio y los mercados esperan dos o tres más este año, impulsados por el argumento de que el mayor repunte de la inflación en generaciones está casi superado y la debilitada economía necesita un alivio.

El BCE reafirmó que la desinflación está “bien encauzada” y celebró la ralentización del crecimiento de los salarios, que debería ayudar a reducir la inflación en la parte de la economía centrada en el mercado interior.

“El crecimiento salarial se está moderando, como se esperaba, y los beneficios están amortiguando parcialmente el impacto sobre la inflación”, afirmó en un comunicado que acompañaba a la decisión.

La economía de la zona euro se estancó en el último trimestre debido a la recesión industrial y a la debilidad del consumo, por lo que se considera que el BCE mantendrá su política de relajación, incluso después de que la mantuviera los tipos sin cambios e insinuara una pausa prolongada.

Es probable que los dirigentes monetarios del BCE hayan respirado aliviados en su reunión después de que el gobierno del nuevo presidente estadounidense, Donald Trump, no impusiera aranceles comerciales generales como se temía, aunque las amenazas que lanzó han ensombrecido las perspectivas.

Es poco probable que la presidenta del BCE, Christine Lagarde, se comprometa explícitamente a más recortes.

Pero se espera que repita su previsión de siempre de que la dirección de la política es clara y que el riesgo de una guerra comercial con Estados Unidos podría minar aún más el débil crecimiento.

Las economías de Alemania y Francia se contrajeron en el último trimestre de 2024 e Italia se estancó, dejando a España como el único país entre los cuatro grandes de la zona euro con una tasa de crecimiento positiva.

“Creo que el BCE está bastante cómodo con los precios del mercado y las condiciones financieras tal y como las valoran los mercados, en el gran esquema”, dijo el economista de Danske Bank, Piet Haines Christiansen, antes de la decisión.

“Las ‘palomas’ pueden preferir unas condiciones ligeramente más favorables, pero no creo que sea una batalla que quieran elegir ahora o que puedan ganar”, añadió Christiansen, en referencia a los dirigentes con una postura a favor de los estímulos monetarios.

La inflación, que subió al 2,4% en diciembre, aún podría tardar unos meses en volver al objetivo del 2% fijado por el BCE, pero hay pocos indicios de que todo vaya por buen camino.

El crecimiento de los salarios está disminuyendo, el mercado laboral se está suavizando, los precios del petróleo han bajado desde los máximos de principios de año y el incesante fortalecimiento del dólar parece haberse detenido por ahora.

Es probable que algunas voces sigan argumentando que la presión sobre los costos de los servicios sigue siendo demasiado elevada, pero se trata más de un argumento a favor del gradualismo que de una pausa.

Pero con un debate que ya ha comenzado sobre dónde deben terminar los recortes de tipos del BCE, el consenso puede ser más difícil de mantener con cada recorte futuro.

Las políticas de Trump podrían hacer el entorno más volátil. Sus amenazas de aranceles comerciales podrían lastrar el crecimiento y cualquier medida de represalia por parte de la Unión Europea correría el riesgo de hacer subir la inflación.

La semana pasada, Trump exigió a la Reserva Federal que recortara los tipos de interés, pero el banco se resistió el miércoles, argumentando que la inflación seguía siendo elevada y que no tenía prisa por recortar los costes de endeudamiento, una señal que los mercados interpretaron como un indicio de que podría avecinarse una pausa más larga.

Cualquier recrudecimiento de la guerra de palabras podría agitar los mercados financieros.

En el 2,75%, el tipo de depósito del BCE se acerca a la horquilla del 1,75% al 2,50%, considerada “neutral”, que ni impulsa ni frena la actividad económica. Pero cualquier volatilidad inducida por Trump podría intensificar los llamamientos para que el BCE baje de este tipo y empiece a estimular el crecimiento.

“Los mercados están valorando una tasa terminal de alrededor del 2%, que sigue siendo ampliamente consistente con nuestras estimaciones de una tasa de política neutral para la zona euro”, dijo Konstantin Veit de PIMCO.

“Sin embargo, vemos riesgos adicionales a la baja para el crecimiento de la zona euro después de las elecciones estadounidenses y la posibilidad de tasas terminales más bajas”.

Una guerra comercial sacudiría una confianza ya de por sí débil.

Los consumidores están ahorrando efectivo, la industria se contrae, los países disponen de modestas reservas para gastar y las exportaciones —durante mucho tiempo el motor del crecimiento— apenas crecen.

Pero la inflación sigue por encima del objetivo del BCE y el escaso crecimiento de la productividad, junto con la escasez de mano de obra, podrían mantener la presión sobre los precios, limitando probablemente hasta dónde puede llegar el banco.

Previendo el próximo debate sobre la pausa, Isabel Schnabel, miembro del Comité Ejecutivo y firme partidaria de una línea dura de la política monetaria, afirmó que el BCE se está acercando al punto en el que debe debatir cuánto más puede recortar.