Moody’s Ratings evaluó la reforma previsional una vez que fue aprobada por el Congreso y, a la espera de la revisión del Tribunal Constitucional, quedó lista para ser promulgada. En una minuta, la firma dio cuenta de la tramitación, el contenido final y los escenarios que se vienen, especialmente para las Administradoras de Fondos de Pensiones (AFP).

“La reforma tendrá diversos efectos crediticios. Esperamos que sea negativa para las AFP porque el aumento de la competencia probablemente bajará sus comisiones. Sin embargo, las AFP siguen siendo el centro del sistema previsional, lo que hace que sea menos perjudicial para ellas”, dijo Moody’s en sus primeras impresiones.

La firma también contextualizó que el proyecto final se alejó de la propuesta original del gobierno del Presidente Gabriel Boirc: “Aborda parcialmente las principales demandas de 2019″, dijo.

Otro de los efectos que identificó para las AFP fue el que tendrá la licitación cada dos años del 10% de los afiliados, que busca aumentar la competencia y bajar las comisiones. “También se han reducido las barreras de entrada para nuevas AFP, lo que ha creado más opciones para los afiliados y ha fortalecido el sistema. La reforma les permite a los trabajadores elegir su AFP y cambiar de administradora en cualquier momento”, comentó la firma.

En el texto, Moody’s Ratings también resaltó el beneficio para los bancos y los créditos de largo plazo. Esto por el aumento de las contribuciones salariales desde un 10% hasta un 17% a lo largo de nueve años. “Respaldará la liquidez de los bancos y los recursos de financiamiento a largo plazo. Estos recursos financian préstamos a largo plazo en Chile, especialmente hipotecas residenciales, que representaban el 34% de los préstamos brutos a noviembre de 2024″, dijo.

“Podría aumentar el volumen de recursos que podrían estar disponibles para los bancos en los mercados de capitales locales, lo que favorecería una recuperación más rápida de los volúmenes retirados en 2020″, agregó.

Moody’s Ratings explicó este beneficio también en el contexto de que, “alrededor del 14% de las carteras de AFP se invierten en valores emitidos por bancos locales, incluyendo instrumentos de deuda bancaria a corto y largo plazo, y deuda subordinada”.

“Las estrategias de inversión de las AFP ayudan a mejorar la curva de rendimientos de la gestión de activos y pasivos de los bancos chilenos y respaldarán el crecimiento de los préstamos a medida que comience a repuntar hacia fines de año”, complementó.

La minuta de Moody’s Ratings consideró los efectos para la AFP tomando de ejemplo, como empresa tradicional del rubro, a AFP Capital de Sura.

“Tendrán menos ingresos por comisiones, pero se beneficiarán de una liberación de liquidez. El alcance del efecto negativo sobre los ingresos dependerá de la medida en que el nuevo sistema de licitación reduzca las comisiones y de la participación de mercado que puedan tener los nuevos competidores, incluyendo las administradoras generales de fondos (AGF) y las cajas de compensación existentes”, comentó

En esa línea, la firma estima que de “mantener las comisiones del sistema de gestión de flujos de los contribuyentes puede mitigar el impacto negativo de la nueva normativa”.

“Un aspecto importante de la reforma se refiere a las inversiones de principal (es decir, el encaje), que actualmente requieren que las AFP inviertan su propio capital, lo que garantiza que tengan un interés particular en el rendimiento de los fondos. Las inversiones de las AFP representan hoy en día el 1% de los fondos de pensiones administrados; tras la reforma, el encaje de las AFP comprenderá el 30% de las comisiones recibidas en los últimos 12 meses, lo que reducirá el nivel actual”, explicó.

Otro cambio importante para Moody’s Ratings fue que, según su mirada, se fomenta la competencia en el sistema de primas o sanciones para los fondos que tengan un rendimiento superior o inferior, “lo que incentivará la diferenciación entre la asignación de activos de las AFP”.