Mercado apuesta a un premio de 20% en OPA de Enel Chile

El antiguo anhelo de los italianos de Enel de recibir más dividendos desde Enel Generación, que es donde están los activos productivos del grupo en Chile, está a un par de pasos de concretarse. Tras anunciar el viernes un proceso de reestructuración societaria que incluye una OPA por el 40% de acciones que no controla en Generación, pagando con dinero y acciones de Enel Chile, donde también se concentrarán los activos de Enel Green Power, el mercado comenzó de inmediato a debatir cuánto deberá ofrecer la matriz para convencer a los minoritarios.

Expertos consultados durante el fin de semana, y con los antecedentes que conocían solo del hecho esencial, indicaron que Enel Chile debiera ofrecer hasta 20% de premio a los accionistas de la otrora Endesa, quedando el precio de la operación en $ 586, ya que el viernes, cuando el mercado aún no conocía de la operación, cerró en $ 489 el papel. "Un 20% de premio sobre el precio del cierre sería un buen incentivo para vender, sobre todo entendiendo que en Generación es donde hoy están los activos más interesantes del grupo en Chile", dice Guillermo Araya, gerente de estudios de Renta4.

"Entre un 15% y un 20% parece razonable de ofrecer a los minoritarios, porque Enel Generación es una acción dividendera. De hecho, su dividend yield ronda en torno al 5%, y esa es una rentabilidad no fácil de encontrar en el mercado, por eso deben aplicar los incentivos correctos para que vayan a la OPA", comentó José Joaquín Prieto, gerente de inversiones de Vision AGF.

En todo caso, Enel Chile indicó que el pago se hará mediante una modalidad mixta, es decir, con una parte de pago en dinero y la otra con acciones del holding. De esa forma, explica Araya, si ofreciera los $ 586, podría pagar la mitad en dinero y la otra en nuevas acciones emitidas en la matriz, Enel Chile, proporcionales al dinero. El viernes, la acción de Enel Chile cerró en $ 70,49.

Ello, porque junto con ofrecer la OPA por el control de Enel Generación, propuso un aumento de capital para que los minoritarios de Generación se sumaran a la matriz. Una de las dudas que quedó en el mercado es qué pasará con los actuales accionistas de Enel Chile, ya que si se hace un aumento de capital, debiera ofrecer a los actuales accionistas un período de opción preferente. Prieto, de Vision AGF, dice que algunos minoritarios de Enel Chile podrían optar por no recurrir a la operación, diluir su participación, pero a cambio de quedarse en una empresa que tendrá dos grandes activos bajo su alero: el área de generación más los proyectos de energía renovable de Enel Green Power que se fusionarán a la matriz, Enel Chile. "Si tenían 5% de una empresa que valía 10x, ahora van a tener 2,5%, pero de una empresa que vale 30 x. Enel va a tener que convencer muy bien al mercado y a los minoritarios de Generación y Chile de la convenciencia de la operación", comenta.

Otra de las dudas que quedó planteada y que deberán comezar a dilucidarse desde hoy, es qué camino tomarán las AFP. Cabe destacar que de Enel Generación Chile las seis AFP del sistema son accionistas. En ese sentido, Francisco Soto, jefe de renta variable de Tanner, comenta que la noticia es positiva, porque va a permitir darle exposición a los minoritarios a Enel Green Power, que es el vehículo de crecimiento que la matriz tiene en Chile. "El que sea una Operación entre Partes Relacionadas (OPR) y se le trate como tal, también da tranquilidad a los minoritarios con respecto a que va a ser una operación justa con valorizaciones que no los perjudiquen. Me parece que es un paso en la dirección correcta de Enel con respecto a los minoritarios, tras el polémico aumento de capital y la igualmente polémica reorganización del año pasado", afirmó.

Para hoy se espera que el precio de la acción de Enel Generación aumente de manera importante, apostando a que Enel Chile ofrecerá un precio de oferta de la OPA interesante y "motivante" para vender, como dicen los analistas consultados.