Copec y CMPC empiezan a sentir que ya pasó el peak del precio de la celulosa

Los mayores requerimientos de parte de los consumidores y los problemas logísticos producidos a nivel global durante la pandemia fueron algunos de los factores que impulsaron los precios de la celulosa. Y si bien se vislumbraba a las acciones de Copec y CMPC como papeles ganadores para este 2022, lo cierto es que hasta ahora han mostrado un desempeño menor a lo que registra el IPSA.

Y es que mientras en pesos el principal selectivo accionario nacional renta 20% - desempeño que en parte importante se explica por la subida de 115% de SQM-, hay una serie de acciones cuyos múltiplos están muy por debajo del desempeño del IPSA.

Ese es el caso de Copec y CMPC, que reportan en lo que va del año subidas de 1,78% y 6,96% respectivamente, desempeño que parece no se ha visto particularmente impulsado por los precios récord de la celulosa.

Felipe Herrera, portfolio manager de Renta Variable de Credicorp Capital Asset Management, explica que " los precios de la celulosa según los analistas ya habrían llegado a su peak, y de ahora en adelante se plantea la apertura de nuevas plantas productoras y una demanda mas débil, por ello el momentum de la celulosa no es tan postivo como era hace un mes”.

En su último Monitor de Celulosa, Banchile Inversiones detalló que el mercado de futuros indica un nivel de precios para la fibra larga en el rango de US$ 855-US$ 910 por tonelada, incrementando desde el rango esperado de US$ 830-US$ 920 por tonelada evidenciado anteriormente. Sin embargo, ello implica “un precio promedio esperado de US$880 por tonelada, US$14 inferior a lo visto un mes atrás”.

“Durante las últimas semanas, la fuerte depreciación del yuan ha incentivado la demanda por Fibra Larga doméstica en China, llevando a que los precios de reventa se ubiquen en máximos de los últimos 5 años en moneda local. Lo anterior, en conjunto con un mercado naviero menos congestionado, nos lleva a estimar que la normalización de precios de la celulosa debiese comenzar a materializarse en línea con lo que denotan los mercados de futuros”, dice el reporte.

En esa línea, apuntó que los precios actuales de la fibra corta dan señales de que “representan más bien un peak, desde donde deberíamos ver una tendencia hacia niveles de US$ 800 por tonelada hacia finales de año, promediando US$ 830 durante los últimos 3 meses del año”.

“Así, los precios de reventa domésticos en China se ubican en torno a estos niveles, fundamentando también que el precio de la fibra corta proveniente de Sudamérica, pueda finalmente comenzar a bajar del peak antes señalado”, concluyó la entidad financiera.

Pero adicional al precio al que transa en China, hay otros factores que también están afectando las acciones de CMPC y Copec. Germán Guerrero, socio de MBI, señala que “temas como la violencia en el sur está afectando a las acciones, y también el valor de la madera en EEUU que ha venido decayendo”.

Si bien las acciones no han reflejado el alza en los precios de la celulosa, si lo han hecho sus resultados. CMPC reportó utilidades por US$ 475 millones entre enero y junio de este año, lo que implica un aumento de 49,9% en doce meses, cifras que según la compañía se explican “por el mayor Ebitda de celulosa”.

En el caso de Copec, las ganancias llegaron a US$1.001 millones en el primer semestre, cifra superior en US$432 millones respecto a las utilidades por US$569 millones de igual periodo de 2021, alza que fue impulsada principalmente por el positivo desempeño de su negocio forestal.