Entre el 7 de marzo de 2018 y el 11 de marzo de 2022, tres administradoras generales de fondos gestionaron para Bancard Inversiones, la sociedad donde Sebastián Piñera Echenique tiene el 66,85% de la propiedad, más de US$ 661 millones entregados mediante mandatos de administración de carteras.

El resultado consolidado de esa gestión fue, medido en unidades de fomento, un leve retroceso de 0,36%, según comunicó Bancard Inversiones la semana pasada. Es decir, el patrimonio del expresidente, en pesos y actualizado al cierre del período, casi no mantuvo variación y con ello retuvo, durante un período especialmente turbulento, el valor adquisitivo de sus recursos.

Cada empresa gestora debía entregar reportes detallados de rendición de cuenta, los que fueron remitidos hace siete días, el 23 de marzo, a la Comisión para el Mercado Financiero (CMF). Todos tienen el mismo formato y deben detallar las carteras de inversión iniciales recibidas al comenzar su mandato y los portafolios entregados al mandante al final del período, además de la remuneración y otros indicadores.

La que registró el mejor desempeño fue Altis, que recibió un saldo inicial de US$ 209 millones, en dólares, y restituyó el equivalente a US$ 267 millones, con un incremento de 27,7% en los cuatro años. Medido en pesos, el alza fue aún mayor: pasó de $ 125.022 millones a un saldo final de $ 215.699 millones, con un aumento de 72,5%. En todo caso, el tipo de cambio incidió fuertemente en ese diferencial a favor. Mientras cada dólar equivalía el 7 de marzo de 2018 a $ 602; cuatro años después, el 11 de marzo, se transaba a $ 805.

Altis, eso sí, tuvo una ventaja que no tuvieron las otras dos gestoras, BTG y Moneda: la gestora que dirigen Thomas Muller y Alejandro Puentes debía enfocarse en la inversión de activos internacionales y no tenían topes de inversión por clase de activos.

Altis terminó su administración con una cartera de inversiones que encomendó a un tercero: la gestora internacional Wellington Management. Al cierre, Altis distribuyó los recursos entregados por Bancard en seis fondos de Wellington, business partner de la chilena.

La mayor inversión actual equivale a cuotas valoradas en US$ 69 millones en Wellington Global Quality Growth Fund, un vehículo listado en Luxemburgo que administra activos por casi US$ 10 mil millones y entre cuyas acciones principales aparecen Microsoft, con un 4,85% de su cartera; Alpabeth, la matriz de Google (4,2%); Amazon (3,2%); Apple (2,1%) y Anglo American (2,1%).

Le siguen US$ 65 millones en el Wellington Durable Enterprises Fund, cuyo top 5 son la aseguradora canadiense Intact Fincl; la alemana Brenntag y las estadounidenses Charles Schwab Corp, Medical Properties y HCA Healthcare Inc. Creado en 2018 y basado en Canadá, este fondo administra activos por US$ 300 millones, por lo que la participación en cuotas de Bancard aquí es proporcionalmente más relevante. Sin embargo, los aportantes no tienen incidencia en las inversiones: es Wellington y sus portfolio manager quienes deciden la dirección de las inversiones.

También Altis colocó fichas en el Wellington Emerging Markets Research Equity Funds. Bancard Inversiones tiene ahí US$ 22 millones. Ese fondo administra US$ 1.400 millones y tiene el 32% de sus recursos invertidos en empresas chinas, 16% en taiwanesas y 12,4% en surcoreanas, entre las que están Samsung y Alibaba. Además, destinó fondos a otros instrumentos de Wellington: el fondo Opportunistic Fixed Income (US$ 21,7 millones); Global Perspectives (US$ 28 millones); y Global Select Capital Appreciation Equity (US$ 59 millones).

La remuneración de Altis ascendió en el período a $ 692 millones, equivalente al 0,55% de los activos recibidos en 2018. Anualizado, ese monto equivalió a 0,14%, detalla el reporte de Altis firmado por el vicepresidente de la AFG, José Gabriel Palma. Aunque solo está el detalle de la cartera final y no de los movimientos durante todo el período, un indicador entrega una pista: la rotación anual de la cartera llegó al 0,2580 en el caso de Altis. ¿Qué significa aquello? Que en torno a un cuarto de los activos totales bajo administración fue comprado o vendido por cada ejercicio.

Los mandatos radicados en Chile tuvieron desempeños inversos que los de Altis y perdieron dinero.

La administradora general de fondos de BTG recibió una cartera inicial de $ 134.541 millones en marzo de 2018 y restituyó a Bancard un de $ 117.843 millones, con una pérdida final de $ 16.774 millones. La baja fue de 12,4% en el período de los cuatro años. Pero como el valor depende de la evolución de los instrumentos incluidos en el portafolio de inversiones, en su balance de los 70 días de 2022 el resultado es mucho mejor: la utilidad desde el 1 de enero al 11 de marzo fue de $ 6.150 millones. La remuneración de BTG, igual que Altis, también fue de 0,55% de los activos.

El inventario final de activos está compuesto básicamente por cuatro tipos de instrumentos: acciones, cuotas de fondos, depósitos a plazo y bonos.

En el segmento de las 11 acciones chilenas incluidas en el reporte, la mayor inversión contabilizada a marzo corresponde a títulos de la empresa de retail Ripley, por $ 6.545 millones, seguida por Sonda ($ 2.503 millones), Vapores ($ 2.116 millones) y SQM-B ($1.948 millones). También figuran posiciones en tres empresas brasileñas: el retailer Lojas Rener, la empresa de energía Raizen y la petrolera y gasífera 3R. En títulos chilenos, BTG reportó una cartera final de $ 19 mil millones.

La última gestora es Moneda, cuyo reporte firmado por Alfonso Duval, gerente general de la AGF, fue revisado por el presidente y portfolio manager de la gestora, Pablo Echeverría. Moneda recibió, en pesos, una cartera por $ 135.594 millones. El saldo final al 11 de marzo ascendió a $ 124.054 millones, con una pérdida de $ 11.540 millones y una baja de 8,5%.

El inventario final incorpora acciones de 16 títulos chilenos, además de cuotas de fondos de inversión. Entre los títulos por lo que apostó Moneda está las dos matrices de los grupos Luksic y Angelini. Mientras en Quiñenco tiene 3,75 millones de acciones por un valor de $ 8.391 millones, las posiciones en Antar Chile sumaban al 11 de marzo un valor de $ 8.399 millones. Le siguen Embotelladora Andina ($ 3.603 millones) y SQM-B, con $ 3.099 millones. La suma de todas las inversiones en acciones ascendió a $ 42 mil millones en el caso de Moneda.

Moneda recibió como remuneración el 0,561% de la cartera originalmente encomendada. Y en su caso, el índice de rotación anual sobre el total de la cartera fue de 0,33.

Las carteras de Moneda y BTG, entonces, suman presencia en acciones de 22 empresas chilenas distintas, con seis coincidencias. Ambos gestores compraron títulos de las eléctricas ECL y Enel, en el banco Itau, en SQM y en los retailer Falabella y Mall Plaza.

La comparación de Moneda y BTG con los buenos resultados de Altis, sin embargo, podría resultar injusta, según experimentados inversores. Mucho de aquel resultado dependía, además de la gestión específica, del tipo de activos que podían integrar a sus carteras finales. Mientras BTG y Moneda podían invertir hasta el 70% en renta fija local o internacional y hasta 80% en renta variable local, el mandato de Altis se enfocaba solo en activos internacionales, sin ningún tipo de límite de inversión. Y como referencia, el Ipsa durante marzo de 2018 y marzo de 2022 descendió 16,5% en puntos. Con ello, la rentabilidad de BTG y Moneda fue, al menos, mejor que el índice de las acciones más transadas.