China saca a su banca del borde del abismo, después de exprimirla

Hasta hace unos días, la idea de que China podría enfrentarse a una inminente crisis financiera era una predicción que sólo los pesimistas más valientes se atrevieron a hacer.

Pero cuando las tasas del mercado monetario de corto plazo se elevaron hasta el 28% el jueves, los pronósticos de una crisis ya no parecieron tan extravagantes.

China, un bastión de estabilidad durante la crisis global, de pronto tuvo la sensación de un sistema financiero al borde del abismo: el mercado de préstamos interbancarios se había congelado, la prensa local informó que uno de los mayores bancos del país había incumplido y se difundieron rumores de que el Banco Central había efectuado aportes monetarios focalizados a otro banco importante.

Sin embargo, el pánico disminuyó la semana pasada, con la caída de los costos de endeudamiento en más de 200 puntos básicos. El Banco Central no tuvo que hacer ninguna promesa pública para respaldar los prestamistas, como la Reserva Federal y el Banco Central Europeo lo hicieron cuando se enfrentaron a sus propios espirales descendentes.

CONTROL FINANCIERO DE ESTADO
Entonces, ¿qué acaba de suceder en China? El primer y más importante punto sobre estas tensiones financieras es que son creación del propio gobierno. El sistema bancario de China todavía está controlado por el Estado y la contracción del crédito estuvo también, en gran medida, controlada por el Estado.

Hasta la semana pasada el Banco Central había inyectado constantemente suficiente dinero en la banca, a través de sus subastas de bonos regulares, para mantener el mercado de dinero y tasas de interés dentro de su rango objetivo.

Cuando las tasas comenzaron a subir, analistas e inversionistas predijeron que el central podría dar un paso con dinero efectivo fresco. No lo hizo.

"Su decisión de no intervenir demuestra que está comprometido a ajustar la política", dijo Zhang Zhiwei, economista de Nomura.

China logró salir airosa de la crisis financiera mundial en gran parte gracias a una explosión de crédito, primero a través del sistema bancario formal y luego a través de una serie de "bancos en la sombra" y vehículos fuera de balance.

El resultado ha sido un notable aumento de la influencia en China. La proporción global de crédito como porcentaje del PIB subió de 120% a casi 200% en los últimos cinco años.

"Las autoridades chinas tienen la capacidad para hacer frente a las presiones de liquidez, pero su respuesta de no intervención refleja, en parte, una nueva estrategia para frenar el crecimiento de las finanzas en la sombra al restringir la liquidez disponible para financiar nueva extensión de crédito", dijo Fitch Ratings.

Visto desde otro ángulo, los reguladores han disparado advertencias a los bancos. Antes, los bancos creían que podrían confiar en su acceso privilegiado al mercado interbancario controlado por el Banco Central para endeudarse a tasas bajas, estables y luego hacer inversiones arriesgadas, y de alto rendimiento. El gobierno ahora está tratando de cerrar esa puerta.

Una segunda lección de este ajuste crediticio es que sus líderes parecen más decididos que sus predecesores para guiar a China a una senda de crecimiento más lento, más sostenible.

Las grietas en el modelo económico chino ya estaban empezando a emerger. Aunque el crecimiento crediticio ha subido a cerca de 23% interanual, el crecimiento del PIB nominal se ha desacelerado por debajo del 10%, apuntando a una preocupante caída en los retornos de inversión.

LA CRISIS CREDITICIA CHINA
¿Qué está pasando con el apretón de efectivo de China? "Un consenso entre muchos funcionarios del gobierno y asesores es que las decisiones difíciles sobre las reformas económicas ya no podían demorarse y que tener un poco de dolor a corto plazo es necesario para el crecimiento saludable a largo plazo", dijo Yiping Huang, economista de Barclays. "Lo que el Banco Popular de China está haciendo ahora no es más que un reflejo de que la estrategia de política global", agregó.

Sin embargo, una tercera conclusión de los alborotos de la semana pasada es que Beijing está lejos de ser omnipotente en su gestión de la economía china.

El Banco Central parece haber tenido éxito en la prevención de un trastorno más grave. El promedio ponderado de recompra de bonos, un indicador de la liquidez, se redujo a 9% el jueves pasado desde 11,6 % el día anterior. El hecho de que el Banco Central tuviera que recurrir a una medida tan extrema para obtener la atención del mercado pone de manifiesto que todas las tentaciones, las amenazas, las normas y los reglamentos de los últimos años, cuando los funcionarios comenzaron a expresar alarma por el aumento de crédito no había representado mucho.

¿Entonces podría China enfrentar una crisis financiera? El carácter cerrado del sistema financiero chino hace muy poco probable una crisis, dijo Liu Yuhui, investigador de finanzas de la Academia China de Ciencias Sociales. "El crédito del gobierno chino constituye el telón de fondo de todo el sistema financiero chino. En este tipo de sistema es casi imposible que los bancos podrían ir a la quiebra", dijo.

Pero incluso si la crisis es improbable, las consecuencias de la última semana podría ser tan inquietante para el resto del mundo, dijo Arthur Kroeber, director gerente de Dragonomics GK. "Esta postura aumenta la confianza de que Beijing no va a dejar que la burbuja crediticia se salga de control", dijo Kroeber.