Aunque para fines de septiembre de 2018 AFP Cuprum ya tenía aprobada su política de inversión en activos alternativos, el trabajo partió desde mucho antes.  Por ello, la gestora ya tiene invertido entre el 2,5% y 3% de su cartera en este tipo de instrumentos, sumando cerca de US$600 millones, cuenta Angélica Rojas, gerente de activos alternativos de la administradora. Además, dice que de acá a diciembre van a comprometer unos US$100 o US$150 millones adicionales.

"Empezamos a hacer compromisos con los fondos, tanto internacionales como locales, y ya tenemos un fondo extranjero de private equity, secundarios y primarios y stress debt, y en el lado local un fondo de infraestructura con Banchile y uno de renta inmobiliaria con Toesca", comenta.

¿Cuánto más podría subir el fondo de pensiones por rentabilidad de estos activos?

Para una persona que hoy empieza a cotizar, debiera ser más de un 5%, y hasta un 8%.

¿En qué multifondos están más invertidos en alternativos?

Estamos posicionando la cartera en todos los multifondos, de acuerdo a la holgura que tenga cada uno según los límites.

¿Cuándo estarán topados con los límites?

Depende de cuándo se realicen los llamados de capital y cuándo lo devuelvan, como van las inversiones y la economía, puede ser en cinco años más, o hasta seis años.

¿En Chile qué requisitos deben tener los activos para que ustedes inviertan en ellos?

Es súper importante el tipo de activos, hay que empezar a entenderlos, no es lo mismo una carretera que un hospital, o un aeropuerto.  También depende de la etapa de inversión, porque están los proyectos greenfield, y brownfield, que son bastante menos riesgosos. Hoy no hay mucha diferencia en la rentabilidad que entregan estas dos etapas, y es muy importante tratar de ir con socios que ayuden bien en el due diligence.

¿Hay activos suficientes para invertir en Chile?

Hay harto espacio en Chile, pero la idea no es tener todo acá. En el resto de la cartera ya tenemos harto, pero ojalá, como en otros mercados, se aumente el límite una vez que vayamos demostrando que estas inversiones sí rentan. Por otra parte, es difícil invertir en real state afuera, porque no califica como renta fija y por tanto, compite con private equity, que puede rentar 15%, mientras que el real state puede rentar dólar +8% u 11%. Los fondos de pensiones afuera tienen bastante real state, porque es mucho más renta fija.  ¿Pero a cuánto debiera llegar? No sé, va a depender.

¿Ven oportunidades de inversión tras los anuncios del MOP?

Sí, en infraestructura, carreteras o temas energéticos. Estas inversiones son nuevas, hay que ir entendiendo estos activos, pero no descartaría nada en esta etapa.

¿En qué fondos invierten afuera, con qué clase de subyacente?

El primer fondo es global, en general empresas en todo el mundo. En este caso, son compañías que están en etapa de crecimiento, no están maduras aún, por lo que se les puede hacer mejoras y fusionar con otras empresas.

¿Y no están en venture capital?

No estamos directamente yendo a fondos de venture, estamos empezando y buscando managers. En Chile hay muchos.  Ahora, hay que ir a buscar managers y conocerlos, en eso estamos.

¿En los fondos que tienen afuera, están mirando algún sector en particular?

No, no hemos elegido sectores, hay algunos que no nos gustan mucho, y hemos privilegiado inversiones ESG (siglas de Environmental, Social and Governance), que restringe sectores como armas. En el due dilligence se incluye ESG, pero hemos invertido en multisector.

¿Cuál es la rentabilidad que se ve en activos alternativos?

En private equity es 15% o 18%, pero por ejemplo para fondos de private debt, como el debt distress, puedes rentar más, y private lending, empresas más estabilizadas con flujos más seguros, dólar +11% o +9%

¿Estos retornos se han mantenidos estables en la última década?

No, porque tienes la crisis, pero es súper difícil buscar un benchmark, porque los activos no necesariamente son comprables.

¿Pero en la medida que todo el mundo se mete en alternativos, la rentabilidad debiera caer?

Sí, creo que los precios están más caros, pero los partners también están buscando nuevas formas de generar rentabilidad, y no significa que sea más riesgo, ellos han ganado bastante experiencia en el tiempo. Pero efectivamente los precios han subido.

¿Algún sector al que prefieran no entrar por la guerra comercial?

Tenemos que ver todos los riesgos. Somos agnósticos en sectores, pero cuando hay algún problema en un sector o país, levantas el punto, aunque no están vetados a priori.  Ahora estamos focalizando porcentajes más importantes en EEUU y Europa.

¿Cuántos son en el equipo?

El equipo ha ido creciendo, tenemos dos subgerentes, uno de alternativos internacionales y otro de nacionales, cada uno con analistas abajo, y están 100% dedicados a este tema, porque este no es un producto commodity, cada fondo y cada inversión tiene su proceso de análisis.