Inflación no repunta y mercado no la ve sobre el 2,5% en 2018. Se retrasaría alza de laTPM

Si bien los últimos datos de actividad, sumados a las mejores perspectivas de crecimiento, están entregando un buen augurio para la economía en 2018, la inflación sigue ubicándose por debajo de lo esperado.

Y es que la nula variación que anotó el Índice de Precios al Consumidor (IPC) en febrero, estuvo por debajo de las expectativas del mercado que fluctuaban entre 0,1% y 0,2%. En términos anuales, se ubicó en 2%, retrocediendo 0,2 puntos porcentuales respecto a enero, de acuerdo a lo informado por el Instituto Nacional de Estadísticas (INE).

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Tras la publicación de la cifra, gran parte de los economistas concordaron en que la trayectoria de la inflación este año no superaría el 2,5% y que sólo recién a partir de mayo comenzaría a despegar del 2%.

Con este nuevo escenario, las últimas proyecciones del Banco Central estarían desactualizadas, ya que en su último Informe de Política Monetaria, (IPoM) de diciembre proyectó que la inflación cerraría en 2,9% este año. "Hasta mayo veríamos variaciones anuales en torno a 2%, para luego, apoyado por bases de comparación menos exigentes y presiones inflacionarias provenientes de mejores cifras de actividad, comience a converger al centro del rango meta (3%)", explicó el economista de Bice, Antonio Acha.

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César Guzmán, economista de Inversiones Security añadió que "nuestras perspectivas apuntan a que la inflación se mantendría entre 2% y 2,5% durante lo que queda del año, para converger al 3% en la primera parte de 2019". Asimismo, la economista de Euroamerica, Martina Ogaz, puntualizó que "la inflación en doce meses se mantendrá en torno al 2% por lo menos hasta mayo de 2018".

Una mirada distinta entregó Jorge Lorca, economista de Banchile, quien precisó que a partir de junio "la inflación se incrementará ostensiblemente, en torno a 2,7%, a raíz de una baja base de comparación".

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En cuanto a la evolución del tipo de cambio y cómo podría afectar la inflación esperada, Guzmán advirtió que "existe un riesgo de una apreciación adicional que mantendría acotados los registros de IPC de corto plazo".

De todas formas, precisó que la recuperación de la actividad "más que compensaría este riesgo e impulsaría las expectativas de inflación al 3%". En tanto, Ogaz, sugirió que de mantenerse apreciado el tipo de cambio por un tiempo prologando, "afectaría a la baja las expectativas de inflación que tiene actualmente el mercado".

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No obstante, señaló que por ahora descartan un mayor efecto del tipo de cambio "dado el rezago en el traspaso a menores precios que tienen algunos productos de la canasta, sumado a las positivas cifras de actividad".

¿Por qué el IPC no varió? De acuerdo al INE, en el segundo mes del año, ocho de las doce divisiones que conforman la canasta del IPC consignaron incidencias positivas y cuatro presentaron incidencias negativas. Las divisiones con mayores alzas fueron Transporte (0,6%), con una incidencia de 0,075 puntos porcentuales (pp.), y Bienes y Servicios Diversos (0,5%), con 0,038 pp. Como contraparte, la principal incidencia negativa provino de la división Alimentos y Bebidas No Alcohólicas (-0,6%), con -0,122 pp.

Por producto, Servicio de Transporte en Bus Interurbano anotó un aumento mensual de 9,1%, explicado por "el incremento en las ventas de pasajes, asociado al mayor flujo de veraneantes por la época estival", indicó el INE.

Por el lado de las bajas, se ubicaron las frutas de estación y el tomate. En el caso de frutas de estación, la variación fue -7,6%, mientras que el tomate anotó -10,5%. De acuerdo al INE, la caída fue por "una mayor disponibilidad de tomates y de frutas como el melón, la sandía, la uva y el durazno".

Después del último registro inflacionario, los economistas ajustaron sus proyecciones en relación a un posible aumento de la tasa de interés por parte del Banco Central (BC). Si hasta antes de conocer el IPC de febrero el mercado esperaba que el BC iniciara su proceso de normalización a mediados de año, ahora dichas previsiones se postergaron para fines de año e incluso para 2019. Sergio Lehmann, economista jefe de BCI, no espera movimientos de la tasa de interés a corto plazo, por lo que un aumento de la TPM se estaría llevando a cabo en el último trimestre del año.

Desde BBVA señalaron que "el BC se mantendrá flirteando con la mantención y con la baja de la TPM, toda vez que la actividad ha superado el escenario considerado en el IPoM pasado, pero la convergencia inflacionaria se vuelve a retrasar. Por ello no esperamos alzas en la tasa de política durante este año".