Perspectivas para el sector eléctrico chileno en los próximos años

El sector eléctrico ha sufrido una notoria presión a la baja en el precio de los contratos suscritos en los últimos dos años, con la demanda regulada cumpliendo un rol fundamental en esta tendencia tras licitaciones públicas que se han traducido en señales claras de precios para el mercado: US$79,3 por MWh en 2015, US$47,6 en 2016 y US$32,5 en 2017. En los próximos años, aunque de manera más sutil, la demanda regulada volverá a tener un impacto de primer orden en el sector.

En primer lugar, la demanda regulada de 2017 está por debajo de las últimas proyecciones (casi 1TWh o 3% del total), información con la que se define la planificación de las futuras licitaciones. Paralelo a esto, el PIB tendencial se estima en 2,6% frente al 3% previsto en 2017; lo que debiera traducirse en menores tasas de crecimiento para la demanda regulada eléctrica. La combinación de ambos efectos vuelve innecesaria la licitación inicialmente prevista para este año: 1,6TWh para suministro a partir de 2024. Tras alcanzar precios históricamente bajos en la licitación de 2017, el sector no tendrá señal alguna de precio posiblemente hasta fines de 2019.

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Además, la menor expectativa de crecimiento de la demanda va a presionar los resultados de las generadoras. Según las proyecciones de la CNE en 2017, la demanda regulada debería crecer 5,8% entre 2017 y 2019, o 1,9TWh, sin embargo, los contratos regulados ya adjudicados entre distribuidoras y generadoras van a aumentar en 19%, o 6,8TWh. Dado que las distribuidoras pagan exclusivamente lo consumido, deberán moderar este último en cada contrato para acomodar así el importante aumento en el portafolio de contratos. Por ende, la energía que las generadoras solían vender a ~US$90 por MWh va a tener que ser vendida al spot, el cual se estima entre US$45-50 por MWh, traduciéndose en una baja considerable en el margen de estas empresas.

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Naturalmente, ante la falta de señal de precios a largo plazo (catalizador) y presión en resultados en los próximos años, creemos que el sector eléctrico no luce atractivo para 2018.

*El autor es analista senior de renta variable de Credicorp Capital.